1590倍逾额认购，最高潮幅171%，市值一度破损350亿港元。
这不是一家被芯片巨头加持的AI明星，也不是踩在东谈主形机器东谈主风口上的新贵——这是作念了14年"装修想象软件"的群核科技，2026年4月在港交所交出的上市收获单。
群核科技发布会展示企业架构图
在"杭州六小龙"这个集王人了爆款游戏、东谈主形机器东谈主和通用大模子的硬科技军团里，第一个跑到成本商场的，真实是曩昔最不被当成科技公司的那家。
问题来了：成本商场疯了相同给出26倍市销率——人人想象软件龙头Autodesk的4倍还多——买一家"装修软件公司"，到底在买什么？
4.8亿个3D模子，从"成本"变成"金钱"只花了一年
群核科技走到今天之前，照旧在一个"笨"方进取闷头干了十几年。
从2013年酷家乐1.0上线运转，寰球的想象师在用这个器用作念决策的时候，每一次拖拽模子、每一次诊疗尺寸、每一次遴选材质，都在给群核的系统喂数据。
14年下来，这个轮回滚出了跳动5亿个三维室内空间场景，以及4.4到4.8亿个工业级高质料3D模子——每一个模子都自带材质、尺寸、语义标注和可制造属性，不是网上爬来的通用素材，是想象师真金白银花时辰作念出来的。
这是什么主张？群核在国内最平直的竞品三维家，公开的3D模子库规模不到1亿。群核的量级，是它的5倍以上。
但这些数据在曩昔十几年里，基本莫得出当今职何一家券商的估值模子里。直到2024年，全行业蓦的发现了一个问题：AI要讨论物理世界，需要海量的三维空间数据来检会。群核后台那5亿个房间，从没东谈主看得上的"死数据"，顷刻间成了全行业都在抢的稀缺资源。
时辰点决定了什么？
2025年群核营收8.2亿元，经诊疗净利润5710万元，SaaS订阅孝敬了97%的收入，毛利率82%。这意味着在AI风口着实砸到头上之前，它照旧不靠烧钱活下来了。而同期，空间智能业务一年的收入还不到100万好意思元，险些不错忽略不计。
换句话说，上市时26倍的市销率，买的根底不是群核当今的营收盘子——买的全是那5亿房间异日颖异什么。
10亿高斯点同期加载，这不是性能主张，这是统共护城河
若是仅仅数据量大，那还仅仅"储量"问题。群核着实踩到点上的，是把数据变成了别东谈主短期内无法复制的工夫基础措施。
2025年，群核负责发布Aholo空间智能平台，能把图片、视频、全景图等多模态输入，平直诊疗成厘米级精度的高保真3D空间，"1分钟视频输入、最快10分钟完成重建"。
Aholo呈现高保真3D空间重建成果
另一边，它同期开源了3D高斯浏览器Aholo Viewer，在手机、电脑、VR头显的浏览器上，就能畅通加载跳动10亿个高斯点的城市级3D场景。
10亿高斯点是什么水平？AI前驱李飞飞团队开源的3D高斯渲染引擎Spark 2.0，扶助的上限是1亿高斯点。群核的加载能力是其10倍。
这平直掷中了三个2025年后爆发的赛谈需求——
空间诡计：群核和全景相机龙头影石改动杀青计谋配合，硬件网罗后上云霄重建，世界杯(中国)再下放凯旋机、VR头显流式漫游，酿成了一条齐备的3D内容坐蓐-分发-虚耗链路。
具身智能：群核把室内场景打包成开源3D高斯语义数据集InteriorGS，平直登顶Hugging Face趋势榜，专门供给机器东谈主和智能体作念导航、合手取、避障的仿真检会，照旧和多家机器东谈主企业杀青数据配合。
3D生成AI：5亿三维场景是文生3D、图生3D模子最理念念的检会底座，生成的3D内容自带工业级尺寸参数，不错平直对接到坐蓐线，和只可生成创意素材的通用模子有内容分离。
三块商场加起来的逻辑很直白——群核要作念空间智能时期的"卖水东谈主"，非论卑鄙是元六合里要逛房间的虚耗者，照旧工场里要学合手杯子的机器东谈主，都得趴在它的数据池上喝水。
摩根大通说19，国泰海通说24.9，商场说我要抢
群核上市后的估值争议，自身就确认商场对它的订价逻辑照旧切换了。
摩根大通给出"中性"评级，方向价19港元。它的算法是：群核的SaaS业务很优质，但最多值Autodesk那6倍市销率的水平；剩下的溢价全来自空间智能，那部分2025年营收不到100万好意思元，只可参考人人同类初创企业——AMI Labs、World Labs——的估值，拍出42亿好意思元的全体合理价值。
国泰海通平直给"增持"，方向价24.9港元，用的是2026年40倍市销率。
它的逻辑是：企业付费客户ARPU照旧到1.4万元，250万月活用户还在PLG机制下连续增长，2026到2028年营规复合增速能看到16.9%，净利润复合增速更是高达93.1%——传统业务鄙人蛋，空间智能在画饼，双方都吃获得。
商场用1590倍认购和首日171%涨幅投了票。同期期，港股AI新股的平均认购倍数照旧成为人人成本竖立中国硬科技的热度计——剂泰科技6910倍、曦智科技5784倍、乐动机器东谈主6707倍。
剂泰科技来去中股价大幅高潮
群核的1590倍在空间智能垂直赛谈已是历史记载，远超浮浅SaaS新股平均不及100倍的认购水平。
更特根由的是蝴蝶效应。群核手脚"杭州六小龙"第一家上市的企业，便是给后头的昆玉们立了一个参照系——宇树科技科创板IPO已获受理，拟募资42亿元，2025年营收17.08亿，同比暴增335%；云深处同期获受理，年营收3.37亿，同比增227%，初次扭亏为盈。
云深处科技科创板IPO肯求已受理
群核上市市销率的26倍天花板，大略率会被后头增速更快、赛谈更热的同学平直撞穿。
AG真人中国官方网站尾声：被低估14年的耐性，风口一吹就成了壁垒
群核科技天神投资东谈主、线性成本创举东谈主王淮复盘14年的陪跑时说了一句话：当年行业莫得"空间智能"主张，没东谈主看得懂黄晓煌放着英伟达股票不要归国作念3D渲染引擎的聘请，投资东谈主给钱的时候致使条目他把"硅谷责任履历"从BP里恶浊掉，因为合计英伟达没长进。
14年后，英伟达市值破损万亿，当年恶浊掉的那段履历反而是统共故事里含金量最高的部分。
加拿大工程院外籍院士梅涛的评价更平直：群核旅途最大的启示是——高质料底层数据千里淀不会被AI海浪颠覆，反而会成为下一代世界模子不能替代的中枢壁垒。
一家被当成"卖装修软件"的公司世界杯(中国)，在扫数东谈主追赶风口的时候闷头存了14年的数据家底。待到AI终于念念要看懂物理世界的时候，每一个念念进门的东谈主，都得先敲它的门。